中国银河：给予盛剑环境买入评级

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中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对盛剑环境进行研究并发布了研究报告《三端发力打造多产品矩阵，国产替代背景下成长空间广阔》，本报告对盛剑环境给出买入评级，当前股价为39.33元。

盛剑环境(603324)
核心观点：
事件:盛剑环境发布22年报和23年一季报，公司22年实现营业收入13.3亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降14.5%。23Q1实现营业收入2.64亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润1874万元，同比增长32.7%。
充足在手订单保障业绩增长。22年公司毛利率为28.01%，同比增加0.79pct；净利率为9.81%，同比减少2.55pct。期间费用率14.52%，同比增加3.11pct。公司22年新增订单含税总额为15.85亿元，同比增长10.2%。目前在手订单含税金额为14.07亿元（含已中标未签合同），其中集成电路、光电显示、新能源领域在手订单含税金额分别为9.23亿元、2.90亿元、1.91亿元，订单结构持续优化，为公司后续业务良性发展提供保障。
泛半导体业务优势稳固，国产替代背景下成长空间广阔。在中美关系震荡、地缘政治不确定性升级的宏观环境冲击下，半导体产业链安全自主可控的战略意义凸显。随着国产半导体设备的技术突破和下游验证加速，以及国产晶圆产线扩产潮的兴起，半导体设备的国产替代空间和前景广阔，核心半导体生产工艺设备国产替代进程持续推进。
公司是泛半导体废气治理龙头企业，22年在光电显示领域实现收入4.24亿元，新增含税订单3.47亿元。在集成电路领域实现收入6.92亿元，新增订单含税9.79亿元。22年公司在集成电路领域加大业务拓展，取得显著成效，为公司业绩增长持续注入动能。
新能源行业拓展顺利，成为公司新增长极。凭借在泛半导体领域多年的积累，22年公司成功将产品应用领域拓展至锂电、光伏等新能源产业，实现收入1.97亿元，新签订单含税2.46亿元，成功中标多个新能源行业头部客户项目，同时通过成功中标“隆基绿能越南电池G5项目废气处理系统包”项目，顺利进军海外市场，进一步打开业务空间。
湿电子化学品业务发展迅速，结合系统、设备打造多产品矩阵。
公司在持续巩固泛半导体工艺废气治理系统的领先地位的同时，稳步打造“系统、设备、材料”的多产品矩阵，提升自身核心竞争力。22年公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现收入1.12亿元，同比增长29.9%。22年8月，北京盛剑微、上海盛剑微就适用于FPD的剥离剂和蚀刻液，与长濑化成株式会社达成技术使用合作，目前已基本具备生产条件，并已经启动面板行业客户的光刻胶剥离液送样工作，并取得积极反馈。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.12/2.72/3.52亿元，对应EPS分别为1.70/2.18/2.81元/股，对应PE分别为23x/18x/14x，维持“推荐”评级。
风险提示：市场开拓不及预期的风险；下游行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为15.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为51.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛剑环境（603324）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）